Закрытый паевой инвестиционный фонд, или ЗПИФ, - это форма коллективных инвестиций, при которой имущество инвесторов объединяется в единый имущественный комплекс и передается в доверительное управление профессиональной управляющей компании.
Инвестор при этом приобретает не отдельные активы фонда, а инвестиционные паи. Пай удостоверяет долю его владельца в праве общей собственности на имущество фонда и предоставляет права, предусмотренные законодательством и правилами доверительного управления.
В России деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Закон прямо устанавливает, что ПИФ является обособленным имущественным комплексом и не является юридическим лицом.
В этой статье мы разберем, что такое ЗПИФ, чем закрытый фонд отличается от других ПИФов, что означает КЗПИФ и как эта конструкция работает на примере «НИРУМ капитал».
Что такое ЗПИФ простыми словами
Чтобы понять механику ЗПИФ, удобно разделить ее на четыре элемента:
Инвесторы приобретают инвестиционные паи.
Управляющая компания получает имущество фонда в доверительное управление и совершает операции в соответствии с инвестиционной декларацией и правилами доверительного управления.
Активы фонда формируют его стоимость и потенциальный финансовый результат.
Инвестиционный пай удостоверяет долю инвестора в общем имуществе фонда.
Таким образом, закрытый паевой инвестиционный фонд позволяет объединить капитал нескольких инвесторов и реализовать через него единую инвестиционную стратегию.
Например, фонд может инвестировать в недвижимость, финансовые инструменты, права требования или другие допустимые активы в зависимости от его категории и инвестиционной декларации.
Иногда в поиске используется формулировка «закрытый инвестиционный фонд». В российском законодательстве более точный термин - закрытый паевой инвестиционный фонд.
Почему фонд называется закрытым
Слово «закрытый» относится прежде всего к механике выдачи и погашения инвестиционных паев.
У открытого ПИФ владелец может требовать погашения пая у управляющей компании в любой рабочий день.
У интервального фонда такое право возникает в установленные периоды.
В закрытом паевом инвестиционном фонде право требовать погашения инвестиционного пая возникает в случаях, предусмотренных законом. Условия обращения, частичного погашения, выплат и прекращения фонда дополнительно закрепляются в правилах доверительного управления.
Поэтому «закрытый» не следует понимать как «пай невозможно продать до окончания работы фонда».
Если инвестиционные паи допущены к организованным торгам, инвестор может иметь возможность продать их другому участнику рынка. Возможность такой сделки, круг покупателей и ликвидность зависят от конкретного фонда и условий обращения его паев.
Например, паи КЗПИФ «НИРУМ капитал» обращаются на Московской бирже под тикером XNIRUM, ISIN RU000A10E7S6, и предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов.
Что представляет собой инвестиционный пай
Инвестиционный пай - это ценная бумага.
Владелец пая получает долю в праве общей собственности на имущество фонда. При этом имущество не разделяется физически между пайщиками: активами как единым комплексом управляет управляющая компания.
Условно можно представить фонд со стоимостью чистых активов 500 млн рублей и 500 тыс. выданных паев.
Если не учитывать другие особенности расчета, на один пай будет приходиться 1 000 рублей стоимости чистых активов.
Именно связь между стоимостью имущества фонда и количеством выданных инвестиционных паев лежит в основе расчетной стоимости инвестиционного пая.
При этом расчетная стоимость пая и рыночная цена - не всегда одно и то же.
Если паи ЗПИФ на Мосбирже или другой бирже обращаются между инвесторами, цена сделки формируется рынком и зависит в том числе от спроса, предложения и ликвидности инструмента.
Кто владеет активами ЗПИФ
Один из частых вопросов - кому фактически принадлежат активы фонда.
Федеральный закон № 156-ФЗ определяет ПИФ как имущественный комплекс, доля в праве собственности на который удостоверяется инвестиционным паем.
Управляющая компания не становится собственником имущества фонда в обычном корпоративном смысле. Она осуществляет доверительное управление активами в интересах владельцев инвестиционных паев.
Поэтому важно разделять:
- имущество самой управляющей компании;
- имущество, составляющее ЗПИФ;
- права владельцев инвестиционных паев.
Такая конструкция является одной из фундаментальных особенностей паевых инвестиционных фондов.
Что делает управляющая компания
Управляющая компания отвечает за реализацию инвестиционной стратегии фонда.
В зависимости от ПДУ и категории фонда она может:
- приобретать и продавать активы;
- управлять денежными средствами;
- заключать сделки в интересах фонда;
- организовывать работу с активами;
- контролировать структуру портфеля;
- обеспечивать соблюдение инвестиционной декларации.
При этом управляющая компания действует в рамках Федерального закона № 156-ФЗ, нормативных актов Банка России и правил доверительного управления ЗПИФ.
Для КЗПИФ «НИРУМ капитал» доверительное управление осуществляет ООО УК «Бореа групп». ПДУ фонда зарегистрированы под номером 7309-СД.
Что такое ПДУ ЗПИФ
Правила доверительного управления, или ПДУ, - один из основных документов, который инвестору следует изучить до приобретения паев.
ПДУ определяют юридическую и экономическую механику конкретного фонда.
В них закрепляются, в частности:
- инвестиционная декларация;
- срок действия фонда;
- права владельцев паев;
- порядок выдачи и погашения инвестиционных паев;
- условия выплаты дохода, если такие выплаты предусмотрены;
- размер и порядок выплаты вознаграждений;
- расходы фонда;
- иные существенные условия управления.
Поэтому два фонда, которые формально относятся к категории ЗПИФ, могут заметно отличаться друг от друга.
Сам термин ЗПИФ описывает конструкцию фонда, но инвестиционные характеристики определяются конкретными ПДУ, активами и стратегией.
Что такое КЗПИФ
КЗПИФ расшифровывается как комбинированный закрытый паевой инвестиционный фонд.
Здесь важно не смешивать два понятия.
Закрытый - это тип паевого инвестиционного фонда.
Комбинированный - категория фонда, связанная с допустимым составом его активов.
Действующие требования Банка России предусматривают для ПИФов, паи которых предназначены только для квалифицированных инвесторов, три категории: фонд финансовых инструментов, фонд недвижимости и комбинированный фонд.
Для комбинированных фондов предусмотрен широкий перечень возможных объектов инвестирования. Банк России указывает, что в состав их активов могут входить различные объекты гражданских прав с учетом установленных законодательством ограничений.
Именно возможность сочетать разные классы активов делает структуру комбинированного ЗПИФ гибкой.
Но это не означает, что управляющая компания может приобретать любые активы по своему усмотрению. Конкретный перечень объектов инвестирования определяется законодательством, нормативными требованиями и инвестиционной декларацией фонда.
Зачем используются комбинированные фонды
КЗПИФ может применяться в стратегиях, для которых стандартного набора биржевых ценных бумаг недостаточно.
Например, в структуре такого фонда могут использоваться различные финансовые и имущественные активы, если это соответствует законодательству и ПДУ.
Это позволяет создавать специализированные инвестиционные стратегии.
В «НИРУМ капитал» мы используем конструкцию комбинированного закрытого паевого инвестиционного фонда для профессионального управления кредитными активами.
Наша инвестиционная стратегия сфокусирована на приобретении прав требования по кредитным портфелям банков, МФО и других финансовых организаций с последующим профессиональным взысканием задолженности.
Как работает КЗПИФ «НИРУМ капитал»
Модель фонда можно разделить на несколько последовательных этапов.
1. Инвесторы приобретают паи
Квалифицированные инвесторы приобретают паи закрытых паевых инвестиционных фондов и становятся владельцами доли в имуществе соответствующего фонда.
Паи «НИРУМ капитал» обращаются на Московской бирже под тикером XNIRUM.
2. Средства работают внутри фонда
Управляющая компания использует имущество фонда для реализации инвестиционной декларации.
В нашей модели средства направляются на приобретение кредитных портфелей и прав требования.
Мы анализируем качество каждого портфеля, его стоимость, структуру задолженности, потенциальную собираемость, ожидаемый денежный поток и расходы на взыскание.
3. Формируется денежный поток
После приобретения прав требования начинается работа с задолженностью.
Денежный поток формируется за счет взыскания по приобретенным кредитным портфелям. Мы используем досудебный, судебный и исполнительный инструментарий в зависимости от характеристик конкретного портфеля.
Результат оценивается не только по размеру номинальной задолженности. Для анализа мы используем фактические сборы, Recovery, скорость возврата капитала, стоимость взыскания и динамику отдельных винтажей.
4. Результат отражается в стоимости имущества фонда
Полученные денежные средства становятся частью имущества фонда и могут использоваться дальше в соответствии с инвестиционной стратегией.
Изменение стоимости активов влияет на стоимость чистых активов и расчетную стоимость пая.
Именно поэтому для оценки доходности ЗПИФ важно анализировать реальные активы и денежные потоки внутри фонда, а не только изменение биржевой котировки.
ЗПИФ для квалифицированных инвесторов
ЗПИФ не обязательно предназначен исключительно для квалифицированных инвесторов.
Однако правилами доверительного управления закрытого фонда может быть предусмотрено, что его паи доступны только квалифицированным инвесторам. В таких случаях инвестиционные паи ограничиваются в обороте, а операции с ними осуществляются с учетом требований законодательства о ценных бумагах для квалифицированных инвесторов.
КЗПИФ «НИРУМ капитал» относится именно к этой категории.
Наши инвестиционные паи предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Это связано в том числе с характером активов и инвестиционной стратегии фонда.
Статус квалифицированного инвестора не означает отсутствие рисков. Он означает, что законодательство допускает для такого инвестора доступ к более широкому набору финансовых инструментов при выполнении установленных требований.
Как купить паи ЗПИФ
Способ приобретения зависит от конкретного фонда.
Паи могут приобретаться в процессе формирования фонда, при дополнительной выдаче или на вторичном рынке, если они обращаются между инвесторами.
Для биржевого обращения инвестору обычно требуется брокерский счет.
Если паи фонда предназначены только для квалифицированных инвесторов, перед совершением операции необходимо иметь соответствующий статус.
Поэтому запросы «купить паи ЗПИФ» и «купить паи через брокера» всегда нужно рассматривать применительно к конкретному фонду.
Для XNIRUM действует дополнительный практический критерий: потенциальный покупатель должен иметь статус квалифицированного инвестора.
Что влияет на стоимость пая ЗПИФ
Стоимость инвестиционного пая связана со стоимостью имущества фонда.
Если активы растут в стоимости или генерируют положительный денежный поток, это может отражаться на стоимости чистых активов.
Если стоимость активов снижается или фонд несет расходы, влияние может быть обратным.
При анализе важно различать:
Стоимость чистых активов (СЧА) - стоимость имущества фонда за вычетом обязательств, определяемая в установленном порядке.
Расчетную стоимость пая ЗПИФ - показатель, рассчитываемый на основе СЧА и количества инвестиционных паев.
Рыночную цену - цену, по которой инвесторы готовы покупать или продавать пай на вторичном рынке.
Поэтому котировки ЗПИФ на бирже могут изменяться иначе, чем расчетная стоимость инвестиционного пая.
Как владелец пая может получить доход
Экономический результат владельца инвестиционного пая может формироваться разными способами.
Рост стоимости пая
Если стоимость имущества фонда увеличивается, растет и экономическая стоимость доли инвестора.
При последующей продаже пая инвестор может зафиксировать положительный финансовый результат.
Выплата дохода
ПДУ закрытого фонда могут предусматривать выплату дохода по паям ЗПИФ.
Такая выплата и рост стоимости пая - разные события. Возможность, условия и периодичность распределения дохода необходимо проверять в документах конкретного фонда.
Погашение инвестиционного пая
В случаях, установленных законодательством и ПДУ, происходит погашение паев ЗПИФ, после которого владелец получает соответствующую компенсацию.
При этом закрытая структура означает, что механизм погашения отличается от открытого ПИФ, где потребовать погашения можно в любой рабочий день.
Какие преимущества дает ЗПИФ
Закрытая конструкция может быть удобна для стратегий с длительным инвестиционным горизонтом.
Долгосрочная работа с активами
Управляющей компании не требуется поддерживать структуру портфеля только для ежедневного погашения большого количества паев.
Это особенно важно для активов, которым требуется время для реализации инвестиционной стратегии.
Профессиональное управление
Инвестору не требуется самостоятельно приобретать и администрировать каждый актив.
Этим занимается управляющая компания в рамках ПДУ.
Возможность специализированной стратегии
Комбинированная структура позволяет формировать инвестиционную декларацию вокруг определенного класса активов и профессиональной экспертизы.
Для нас такой специализацией являются кредитные активы и права требования.
Коллективная инвестиционная модель
Активы объединяются внутри фонда, а инвестор получает инвестиционный пай, который отражает его долю в общем имущественном комплексе.
Какие риски есть у ЗПИФ
ЗПИФ для квалифицированных инвесторов нельзя рассматривать как инструмент с гарантированной доходностью.
Основные риски зависят от активов конкретного фонда.
В их числе могут быть:
- снижение стоимости активов;
- кредитный риск;
- риск недостаточного денежного потока;
- риск ликвидности;
- изменение рыночной стоимости пая;
- операционные и юридические риски;
- изменение законодательства;
- риск отклонения фактического результата от инвестиционной модели.
Для фонда, который работает с проблемной задолженностью, особое значение имеют качество приобретаемого портфеля, стоимость покупки, Recovery, сроки взыскания и расходы.
Поэтому при оценке рисков ЗПИФ важно анализировать не форму фонда изолированно, а инвестиционную стратегию, ПДУ, структуру активов и компетенции команды.
Что проверить перед покупкой паев
Перед инвестициями мы рекомендуем изучить как минимум несколько базовых параметров фонда.
Правила доверительного управления.
ПДУ определяют права пайщика и основные условия работы фонда.
Управляющую компанию.
Необходимо проверить лицензию, опыт и раскрываемую информацию.
Инвестиционную декларацию.
Она показывает, в какие активы могут инвестироваться средства.
Структуру активов.
Именно активы определяют экономический профиль фонда.
Расчетную стоимость инвестиционного пая и СЧА.
Эти показатели позволяют анализировать динамику стоимости имущества.
Ликвидность паев.
Если инвестор планирует продать пай до прекращения фонда, важно понимать механизм вторичного обращения.
Комиссии и расходы.
Вознаграждения и расходы фонда влияют на итоговый финансовый результат.
Риски.
Они должны оцениваться относительно конкретной стратегии.
ЗПИФ и КЗПИФ: главное различие
Кратко механику можно сформулировать следующим образом.
ЗПИФ - закрытый паевой инвестиционный фонд. Термин характеризует тип фонда и особенности погашения инвестиционных паев.
КЗПИФ - комбинированный закрытый паевой инвестиционный фонд. Он одновременно является закрытым по типу и комбинированным по категории активов.
Инвестиционный пай - ценная бумага, удостоверяющая долю владельца в праве общей собственности на имущество фонда и соответствующие права.
Управляющая компания реализует инвестиционную стратегию в соответствии с ПДУ и требованиями законодательства.
Поэтому вопрос «что такое ЗПИФ» правильнее рассматривать не только через юридическое определение. Для инвестора важнее понять всю конструкцию: какие активы находятся внутри фонда, кто ими управляет, как формируется стоимость пая, какие существуют способы выхода из инвестиции и какие риски связаны со стратегией.
В КЗПИФ «НИРУМ капитал» мы используем эту конструкцию для профессионального управления кредитными портфелями. Наш подход строится на анализе и приобретении прав требования, управлении взысканием и формировании денежного потока внутри фонда.
Паи КЗПИФ «НИРУМ капитал» обращаются на Московской бирже под тикером XNIRUM, ISIN RU000A10E7S6, и предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Подробная информация о стратегии фонда, документах и текущих показателях доступна на nirum-capital.ru.
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.